8年巨亏终结，利润反增3倍，国产AI芯片之王为何一半人看涨

这个世界最魔幻的事情，莫过于一家公司连续亏了八年，裤衩都快亏没了，突然有一天，它一拍胸脯告诉你，兄弟，我赚钱了，而且赚得盆满钵满，利润同比暴涨321.49%。

按理说，这剧本应该是苦尽甘来，守得云开见月明，持有股票的小伙伴们不得连夜开香槟，在KTV里高歌一曲《好日子》？

然而现实比段子更精彩。

寒武纪的三季报一出来，整个市场直接裂开了，跟被盘古劈过一样。

一半人高喊着“国产之光，剑指英伟达，下周就上两千块”，另一半人则捶胸顿足，痛心疾首，“全是泡沫，全是套路，下周就得腰斩，赶紧跑路”。

你看，赚钱了，反而吵得更凶了。

这就好比你村里那个考了八年公务员都没上岸的二狗子，突然有一天告诉你他考上了，还是省直机关。正常人的第一反应是恭喜，但总有那么一帮“懂王”会凑在一起嘀咕：他是不是走了后门？这岗位是不是有坑？他那点水平能干啥？是不是进去就得背锅？

这种心态，在资本市场里，被放大了无数倍。

我们先来看看让多头们高潮的理由是什么。

很简单，两个字：盈利。

对于一家顶着“AI芯片第一股”光环，但过去八年一直在为投资人描绘星辰大海，顺便烧光他们真金白银的公司来说，能自己造血，哪怕只是一滴，都是历史性的突破。这就好比一个只会画大饼的渣男，突然有一天真的给你买了套房，虽然只是个郊区一居室的钥匙模型，但那也是质的飞跃。

中报盈利10个亿，三季报直接干到16个亿。这说明什么？说明搞钱的机器已经跑起来了，而且转速越来越快。

更关键的是，那个曾经高悬在天际，让价值投资者看一眼就犯恐高症的市盈率，从三千多倍，一口气降到了278倍。

三千多倍市盈率是什么概念？就是你开个奶茶店，得从宋朝开始干，干到21世纪才能回本，中间还得祈祷没有黑死病和世界大战。

现在降到278倍，虽然听起来还是很离谱，相当于从盘古开天辟地干起，但好歹不用追溯到宇宙大爆炸了，进步了不是？

在多头眼里，这就是价值回归的开始。只要业绩继续这么涨下去，市盈る率分分钟降到两位数，到时候就不是你挑它，是它让你高攀不起了。

再加上那个男人，那个让全世界AI从业者又爱又恨的皮衣刀客——黄仁勋，最近不是送来了“神助攻”嘛。老黄家的尖端显卡不让卖了，这给国产替代留出了多大的想象空间？简直就是一片无人耕种的沃土，寒武纪扛着锄头站了过去，哪怕只是种点土豆，那也是泼天的富贵。

故事讲到这里，是不是热血沸腾？是不是觉得现在不冲进去，就是错过一个时代？

别急，我们再把镜头摇到另一边，看看空头们的脸上，为什么写满了“快跑”。

空头们的逻辑同样简单粗暴：你这业绩，对不起你这身价。

是的，你赚了16个亿，很牛。但问题是，你现在的市值是多少？5200多亿。

5200多亿是什么概念？就是你用这16亿的利润，需要吭哧吭哧干300多年才能把公司整个买下来。这生意听起来，怎么都不太对劲。

空头们会给你算一笔更直接的账。市场上那些机构，之前是怎么吹的？全年净利润50亿到70亿。现在三个季度过去了，你才完成了16亿。请问，最后一个季度你是要去抢银行还是发现石油了，能一下子搞出三四十个亿的利润来？

这就像你跟女朋友保证年底给她买个爱马仕，结果前十一个月你连个包带都没攒出来。到了十二月，你觉得她是会期待奇迹，还是会让你提前过光棍节？

所以，在空头看来，这16亿的利润，不是“超预期”，而是“不及预期”。大家本来期待的是一个身高两米的壮汉，结果走出来一个一米七的帅哥。虽然也不错，但心理落差太大了。

估值和业绩，就像风筝和线。风筝飞得再高，线得攥在手里。现在的情况是，寒武...纪这只风筝已经飞到平流层了，但业绩这条线，还细得跟头发丝一样，稍微有点风吹草动，就可能断掉。

空头们认为，给你100倍市盈率，这在科技股里已经算是非常看得起你了，那你的市值也就2000多亿，股价对应600块。现在1200多，凭什么？凭梁静茹给的勇气吗？

那为什么股价还能撑在这里？

因为资本市场，从来都不是一个纯粹计算数学题的地方。它更像一个巨大的心理学赌场。

股价杵在天上不下来，原因也很简单：抬轿子的人，自己下不来。

首先，寒武纪是各种指数的成分股。这意味着，不管基金经理们自己看不看好，他们管理的指数基金，都必须按照规定被动地买入。这就好比食堂规定今天必须吃青椒炒肉，就算你再讨厌青椒，为了完成任务也得捏着鼻子吃下去。这部分买盘，是刚性的，是锁死流动性的定海神针。

其次，是那些早期进场的机构。他们已经赚得盆满钵满了，但他们不敢随便砸盘。因为一旦形成踩踏，谁都跑不了。他们更愿意维持一个高股价的“恐怖平衡”，一边悄悄出货，一边继续讲故事，忽悠新的资金进来接盘。这是一个击鼓传花的游戏，谁都不希望自己是最后那个拿到炸弹的人。

所以你看，现在的寒武纪，就像一个站在悬崖边上的绝世高手。

多头们看到的是他背后广阔的天空，认为他下一步就要御风而行，化身成龙。他们赌的是那个“国产替代”的宏大叙事，赌的是AI时代的星辰大海。

空头们看到的是他脚下万丈的深渊，认为他下一步就要失足坠落，粉身碎骨。他们赌的是冰冷的财务数据，赌的是地心引力永远有效。

这场多空大战，本质上是“故事”与“现实”的对决。

故事派认为，买股票就是买未来，买预期。只要故事足够性感，只要赛道足够宽广，现在的亏损和高估值都不是问题。亚马逊亏了多少年？特斯拉烧了多少钱？最后不都成了巨头？

现实派则认为，任何没有业绩支撑的股价，都是空中楼阁。故事讲得再好听，财报一出来就得见光死。估值回归是迟早的事，无非是雪崩的时候，哪一片雪花是压死骆驼的最后一根稻草。

那么，到底该信谁的？

这个问题，没有答案。

因为在资本市场里，正确本身并不重要，重要的是“共识”。

当所有人都相信一个故事的时候，哪怕它是假的，股价也能上天。当所有人都怀疑一个现实的时候，哪怕它是真的，股价也能入地。

寒武纪的股价，现在就处在这种“共识撕裂”的阶段。一部分人的信仰，和另一部分人的理智，正在激烈碰撞。碰撞的结果，就是剧烈的波动。

它可能因为一个利好消息，比如拿到某个大订单，就一飞冲天，让空头们怀疑人生。也可能因为一个利空消息，比如后续业绩增速放缓，就飞流直下，让多头们关灯吃面。

所以，纠结寒武纪到底该涨还是该跌，其实意义不大。你真正需要思考的是，你到底是哪一派的？

你是愿意为了一场波澜壮阔的梦，忍受当下的颠簸和不确定性？还是只愿意为看得见摸得着的真金白银，支付一个合理的价格？

想清楚这个问题，比预测股价走势，要重要得多。

毕竟，股价的短期波动是神学，是玄学，是量子力学。而人性的贪婪与恐惧，才是永恒不变的。

至于寒武纪，它只是恰好站在了风暴的中心，成了人性的试炼场。

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